За длинной деньгой

Фото: Константин Зубов

В апреле — мае этого года четыре распределительные сетевые компании Урало-Западносибирского региона, находящиеся пока под управлением ОАО «Межрегиональная распределительная сетевая компания Урала и Волги» («МРСК Урала и Волги»), удачно разместили облигационные займы. Среди них — ОАО «Тюменьэнерго» (дата выпуска — 5 апреля, сумма — 2,7 млрд рублей), ОАО «Екатеринбургская электросетевая компания» (ЕЭСК, 12 апреля, 1 млрд рублей), ОАО «Челябэнерго» (17 мая, 600 млн рублей) и ОАО «Пермэнерго» (29 мая, 1 млрд рублей). Для трех последних выпуск облигаций стал дебютным и, скорее всего, единственным. Причина — проходящая реорганизация МРСК, в результате которой эти эмитенты потеряют самостоятельность. 

Потребности времени

В ОАО «МРСК Урала и Волги» и самих распределительных компаниях необходимость выхода на рынок заимствований объясняют расширением инвестиционных программ. По словам генерального директора «МРСК Урала и Волги» Алексея Боброва, в ближайшие три года общий объем инвестиций компании составит 50 млрд рублей. «Выпуск облигаций является одним из самых эффективных способов привлечения “длинных” денег. В процессе размещения на фондовом рынке ценных бумаг региональных сетевых компаний инвесторы смогут убедиться в максимальной прозрачности нашей деятельности», — заявил Бобров.

Как пояснила директор по экономике и финансам ОАО «Пермэнерго» Ирина Соларева, по сути, речь идет об изменении финансовой политики предприятия: «Раньше Пермэнерго жило по такому принципу — сколько средств заложено в тарифе, столько и инвестиций. Однако сейчас ситуация изменилась. Мы должны обеспечить растущие потребности региона в электроэнергии, темпы нашего развития не могут отставать от темпов развития Пермского края. Поэтому и вкладываем в развитие значительно больше, чем заложено на эти цели в действующих тарифах. Идем в систему инвестиционного кредитования. В русле новой стратегии и задумано размещение облигационного займа на 1 млрд рублей».

По словам директора по корпоративным отношениям, управлению активами и правовому обеспечению ОАО «Челябэнерго» Олега Голубцова, объем займа определялся исходя из финансовых и технологических потребностей, основанных на реальных заявках потребителей на подключение к сетям. Кроме того, учитывалась программа развития энергокомплекса Челябинской области: «600 млн рублей — та сумма, которую компания сможет реально освоить при реализации инвестиционной программы в течение определенного времени».

Заместитель директора по стратегическому развитию ЕЭСК Сергей Семериков подчеркивает: «По мнению организатора займа банка “Агропромкредит” (Москва) и участников рынка, облигационный заем на сумму меньше 1 млрд рублей размещать нецелесообразно — чем больше размер, тем больше потенциальных покупателей и, соответственно, выше ликвидность. У займа на меньшую сумму есть риск быть не полностью размещенным или разместиться под высокий процент». По его словам, заем необходим компании для финансирования договоров, имеющих отношение к мероприятиям инвестиционной программы, до получения платы за подключение к сетям ЕЭСК — единственного источника средств на инвестирование программы.

Исполнительный директор ОАО «Тюменьэнерго» Евгений Крючков акцентирует внимание еще на одном моменте: «Согласно закону об акционерных обществах, номинальная стоимость всех выпущенных облигаций не должна превышать размер уставного капитала при отсутствии обеспечения, предоставленного ему в этих целях третьими лицами. Исходя из размеров уставного капитала ОАО «Тюменьэнерго», номинальная стоимость выпущенных облигаций составила 2,7 млрд рублей».

Дешевле банковского кредита

Директор казначейства банка «Агропром-кредит» Виктор Подлесных констатирует: «Все эмитенты разместились успешно: не выше нижней границы нашего прогноза либо гораздо ниже». Как рассказал Евгений Крючков, весь облигационный выпуск реализован в течение трех часов. В ходе аукциона подано 87 заявок общим объемом 7,6 млрд рублей с предлагаемой ставкой первого купона от 3 до 8,4% годовых. По его словам, процентная ставка первого купона, определенная на конкурсе при размещении, составила 7,7% годовых.

В ходе аукциона по облигациям «Перм-энерго» поступило 37 заявок инвесторов. «При этом объем спроса превысил предложение в 2,4 раза. Процентная ставка первого купона, определенная на конкурсе при размещении, составила 8,15% годовых. Считаем, это хороший результат: привлечение банковского кредита обошлось бы дороже», — подводит итог Ирина Соларева. 

В ЕЭСК и Челябэнерго также довольны результатами. «Об успешности говорит превышение рыночного спроса над объемом размещения практически втрое, а уровень ставки первого купона в 8,4% годовых отражает достаточно высокую оценку участниками рынка кредитного качества Челябэнерго», — констатирует Олег Голубцов. Количество заявок в ходе размещения бумаг ЕЭСК, по словам Сергея Семерикова, почти в два раза превысило объем самого займа: в ходе аукциона подано 45 заявок на сумму 1,9 млрд рублей. «Процентная ставка по купону оказалась ниже запланированной: вместо 9,5%, по факту ставка составила 8,74%», — говорит топ-менеджер ЕЭСК.

Поскольку результаты выпуска облигаций в компаниях прогнозировали, то пересматривать инвестпрограммы в сторону их увеличения пока не планируют. По словам Евгения Крючкова, размещение займа было плановым мероприятием исходя из объемов и сроков реализации инвестпрограммы ОАО «Тюменьэнерго»: «Поэтому выпуск займа не повлияет на ее изменение, а составит лишь очередной этап реализации программы развития электросетевого комплекса Тюменского региона. Доля заимствований (облигационного займа) в общем объеме нашей инвестпрограммы на 2007 год составляет около 30%. Другие источники финансирования — средства, заложенные в тарифе на передачу электроэнергии, кредитные ресурсы и так далее».

Челябэнерго разместило столько средств, сколько планировало, объясняет топ-менеджер Олег Голубцов. Поэтому инвестпрограмма меняться не будет, однако при реализации мероприятий по строительству и реконструкции электросетевых объектов возможна корректировка по срокам: «Инвестиционная программа компании финансируется как за счет внешних источников (в данном случае облигационного займа), так и за счет собственных средств. Внешние источники финансирования составляют порядка 40%, из 60% собственных средств треть — прибыль».

По словам Сергея Семерикова из ЕЭСК, «программа утверждена исходя из потребностей Екатеринбурга в объектах электросетевой инфраструктуры и независимо от результатов размещения займа. Единственным источником, который в полном объеме будет использован для финансирования инвестиционной программы, является плата за подключение. По расчетам, выручка от подключения к сетям в период реализации инвестиционной программы в 2007 — 2009 годах составит 7,6 млрд рублей. При сопоставлении поступлений доходов от реализации услуг по подключению с графиком финансирования инвестпрограммы выявлены кассовые разрывы, для ликвидации которых и принято решение о привлечении облигационного займа».

Ирина Соларева говорит, что средства, полученные в результате размещения ценных бумаг, позволят Пермэнерго обеспечить опережающее финансирование, а значит, ускорить темпы строительства и модернизации объектов электросетевого хозяйства. «В первую очередь речь идет об объектах в динамично развивающемся Пермско-Закамском узле. Доля облигационного займа в общем объеме инвестпрограммы на 2007 год составляет порядка 42%», — подчеркивает она.

Плата по долгам

В распределительных сетевых компаниях говорят, что в будущем могут снова воспользоваться таким финансовым инструментом, как выпуск облигационного займа. Однако для Челябэнерго, Пермэнерго и ЕЭСК это станет проблематичным. Дело в том, что в процессе планируемой реорганизации МРСК крупнейшая в стране Тюменьэнерго, например, выйдет из-под управления «МРСК Урала и Волги» и станет самостоятельной распределительной компанией. А Челябэнерго, Пермэнерго и ЕЭСК к третьему кварталу 2008 года потеряют нынешнюю самостоятельность и станут филиалами или представитель-ствами «МРСК Урала».

Подразумевается, что долги Челябэнерго, Пермэнерго и ЕЭСК будут возвращаться уже после ликвидации этих компаний, о чем весной инвесторы еще даже не подозревали. Но гендиректор «МРСК Урала и Волги» Алексей Бобров заверяет, что ни один инвестор или кредитор в ходе реорганизации не пострадает: «Пока мы не уведомили инвесторов, но ведь и решение о ликвидации акционеры АО-энерго примут через полгода. Со своей стороны мы выполним все корпоративные процедуры, уведомим в соответствии с законом не только держателей облигаций, а всех кредиторов этих АО-энерго. Они будут вправе предъявить требования к досрочному выполнению финансовых обязательств».

Как поясняют в «МРСК Урала и Волги», после принятия решения о ликвидации АО-энерго всем держателям облигаций будут разосланы уведомления и они смогут в течение определенного времени предъявить облигации к погашению. В процессе реформирования появится единый баланс новой «МРСК Урала», в котором будут отражены балансы всех входящих в нее компаний. Финансисты МРСК уже начали готовить резерв денежных средств для предстоящей оферты. Однако аналитик компании «Брокеркредитсервис» Ирина Филатова считает, что критической ситуации не возникнет: все обязательства АО-энерго юридически перейдут на новую компанию. И гарантии для инвесторов даже укрепятся.